黑色观察2021.7.02

核心观点：

逻辑梳理：

※成材：

粗钢减产持续发酵，以山东为代表的部分省份公布明确控产计划，此前的减产预期开始逐步兑现，并且预期还在不断强化，盘面大幅升水，01合约升水10合约。且短期本周螺纹产量大幅减少近20万吨，钢材供给压力持续减弱，库存也出现反季节性下降。短期需求受极端天气及疫情影响，但中长期如果能保持韧性，静态看供需缺口较为明显，供应收缩情况将是钢价走势的主要驱动。 

本周热卷产量环比下降，但由于热卷利润较高，钢厂倾向生产卷板，因此减产幅度明显不如螺纹。需求方面，制造业表现一般，本周表需乏力，库存重新开始累积。卷板现货价格表现暂时平稳，但弱于建材。另外市场传出中国将对热卷板卷征收出口税以应平抑国内出钢产量下滑带来的影响，虽然一方面可能削弱我国钢材在国际市场竞争力，出口被迫转内销，对热卷价格利空，但另一方面表明国家减产决心。欧美价格依旧强势，若国内供给收缩力度严格执行，钢价易涨难跌。   

※铁矿石：

供给端四大矿山发运略有恢复，港口库存持续累库，钢厂在限产预期下补库积极性不高。PB 粉虽然近期供给不稳，但需求疲软，累库较为明显，加上限产预期愈演愈烈，铁矿自身基本面较弱。不过需要注意的是，本周钢材产量大幅走低，但铁水产量环比仅小幅下滑，暂时看钢厂在废钢与铁矿的抉择上先拿废钢动了刀，因此后期对于铁矿需求的实际影响有待跟踪证实；另外钢材利润再度扩大，或将限制后续铁矿下跌幅度；近期铜价企稳回升较为明显，铜和铁矿比价大幅走扩，宏观层面对铁矿价格同样形成支撑。

未来走势分析：

宏观层面，欧美经济呈继续复苏态势，但持续宽松的政策带来的负面效应已有所显现，欧美政府债务进一步攀升，不过在疫情仍持续扰动经济复苏的当下，货币与财政政策仍然将继续保持宽松的态势。

微观层面，当前成材产销两弱，去库持续，全国粗钢压产正当时。目前压产主要是国企钢厂一马当先，民企多观望并部分也逐步落地，废钢减量大于铁水减量，并开始出现明显降价。受螺纹低利润先行被压减和山东主产建材提出减量压产，短期螺纹表现强于热卷。后期随着督查组产能回头看的持续推进、各地环保方案的推出、部分省市限电导致钢厂停限产以及全国范围内不断落地的粗钢压产政策，钢材容易出现供不应求的态势，但需警惕政府部门喊话高价格及增加钢材出口关税的阶段性利空影响。 

政策层面，与前期一直喊“狼来了”不同，部分钢企已经开始着手进行减产准备工作，比如减少废钢、焦炭采购等等，减产政策表现出从预期向现实逐步落地迹象，特别是山东发文明确减产计划一定程度上超出市场预期，进一步促进市场情绪发酵。低利润下钢企有动力配合减产政策，但当炼钢利润逐步恢复后，将检验减产的实际力度，如届时铁水产量跟随利润回升，则原料存在补涨机会。 

总结：整体方向由宏观和政策力度决定，但从近期煤炭价格来看，国家调控收效甚微。短期成材需求恐难有突出表现，供给走向将成为价格方向的主导。目前盘面更多的在走预期的阶段，关注实际减产力度及煤炭端保供表现。