黑色观察2021.8.02

核心观点：

逻辑梳理：

※成材：

随着减产范围的逐渐扩大，本周螺纹产量环比继续减少，压减粗钢产量同比不增逐渐从预期变为现实。需求受到极端天气和疫情散发的影响，表需同样呈现回落。市场新变数在于7月30日政治局会议重新定调，指出要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”。目前市场解读为钢铁行业以压缩产量方式“减碳”有望得到遏制，钢价修正，短期进入回调模式，但仍需等待未来政策指引。 

出口关税调整相关政策落地，取消了冷轧镀锌等品种的出口退税，并且加征了生铁和烙铁的出口关税，但实际上政策力度是不及此前市场所预期的“加征成品材的出口关税”，因此相对利好盘面。从供需来看，受限产影响，产量已经大幅减少至近年同期最低水平。然热卷表需走弱明显，7月PMI数据偏弱，后期出口或承压。同样需关注纠错预期下的实际政策指引。

※铁矿石：

需求端钢厂在限产扰动下补库积极性不高，铁水产量回落，港口库存持续累库，中品澳 矿紧缺问题也得到一定缓解，铁矿自身基本面趋弱。周五政治局会议要求纠正运动式“减碳”，市场开始预期钢厂减产或减弱，铁矿供需或面临重新评估；近期铜价企稳回升较为明显，铜和铁矿比价回到年内高点，宏观层面，铁矿价格亦有超跌迹象。综合来看，前期市场情绪发泄后，铁矿有反弹动力。

未来走势分析：

宏观层面，本周美联储7月利率决议出炉，鲍威尔继续释放鸽派信号，认为QE减码仍有一段路；二季度GDP不及预期，初请失业金数据同样不尽如人意。尽管美联储会议纪要给到了市场收紧货币的可能性，但目前来看美联储依旧保持鸽派立场，而美联储也表示眼下，还是要保证经济的企稳以及就业水平的提升。

微观层面，当前成材产销两弱，去库持续，全国粗钢压产正当时。目前压产主要是国企钢厂一马当先，民企多观望并部分也逐步落地，废钢减量大于铁水减量，并开始出现明显降价。在当前“货”并不缺的情况下，由于各地钢厂的限产以及对进一步限产的强烈预期，钢价再有重燃5月份走势的情况，在预期的驱动下，期货一度持续大幅升水。如果按照当前的限产力度，后期一定会造成钢材的紧缺，扰乱正常的经济秩序。

政策层面，7月30日中共中央召开政治局会议，其中一条是“要统筹有序做好碳达峰、碳中和工作，尽快出台2030年前碳达峰行动方案，坚持全国一盘棋，纠正运动式“减碳”，先立后破，坚决遏制“两高”项目盲目发展”。 在对限产纠偏预期下，预计钢材利润和钢价均将面临回落。而在将限产预期导致的溢价打掉之后，预计钢材价格将进入反复震荡的格局。等待政策统筹指引。